الخوف له عيون كبيرة. بمجرد أن أكدت البيانات حول فرص العمل والتسريحات ضعف سوق العمل الأمريكي، قفزت احتمالات خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر إلى ما يقرب من 50٪، وخرج منحنى العائد من حالة الانعكاس. كان الفرق في معدلات السندات لمدة 2 و 10 سنوات في هذه الحالة لمدة 26 شهرًا. عادةً ما يشير عودة المؤشر فوق علامة الصفر إلى ركود في الاقتصاد الأمريكي، وهو ما انعكس فورًا في زوج اليورو/الدولار الأمريكي. ارتفع الزوج. ولكن إلى متى ستستمر احتفالات الثيران؟

ديناميكيات منحنى العائد في الولايات المتحدة

تذكر المستثمرون بسرعة أن الاحتياطي الفيدرالي قد ألقى بطوق النجاة للاقتصاد خلال فترات الركود السابقة. قدم البنك المركزي الدعم من خلال إطلاق برامج التيسير الكمي أو خفض معدل الفائدة الفيدرالية بشكل حاد. ميزانيته العمومية منتفخة بالفعل، وفعالية التيسير الكمي محل تساؤل، لذا ليس من المستغرب أن المشتقات قد زادت من حجم التخفيض المتوقع في تكاليف الاقتراض. يتوقعون أن تنخفض المعدلات إلى 3% في عامي 2024-2025.

تبدو هذه التوقعات مفرطة في التفاؤل. طالبت الأسواق بنفس الشيء تقريبًا من الاحتياطي الفيدرالي خلال غزو صدام حسين للكويت، وفقاعة الدوت كوم، والأزمة المالية العالمية في عام 2008. الوضع الحالي لا يشبه تلك الأحداث كثيرًا. نعم، الاقتصاد الأمريكي يبرد، ولكن من المبكر الحديث عن ركود عندما ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3% في الربع الثاني.

ديناميكيات توقعات السوق لمعدلات الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي

الاقتصاد العالمي مترابط. بالنظر إلى توقعات معدل الأموال الفيدرالية، بدأت التوقعات بتخفيف السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي في عام 2024 في الارتفاع. تطالب الأسواق بزيادة قدرها 60 نقطة أساس، مما يعني تنفيذ عمليتين من التخفيف النقدي مع احتمال وجود عملية ثالثة. قد تنخفض تكاليف الاقتراض في منطقة اليورو إلى 3%، والحفاظ على فارق واسع مع نظيرتها الأمريكية سيخلق رياحًا مواتية للدببة في زوج العملات EUR/USD.

ليس من المستغرب أن يتوقع خبراء رويترز أن ينخفض زوج العملات الرئيسي إلى 1.10 بحلول نهاية نوفمبر وأن يتعافى إلى 1.11 بحلول نهاية فبراير. بعد اثني عشر شهرًا من الآن، يعتقد الخبراء أن اليورو سيكون بسعر 1.12 دولار، وهو أعلى مما هو عليه الآن.

احتمالية حدوث عاصفة في الأسواق خلال الأيام القليلة القادمة مرتفعة. بعد صدور بيانات التوظيف الأمريكية، يمكن أن تؤدي التقلبات المتزايدة إلى إثارة النقاشات بين دونالد ترامب وكمالا هاريس في العاشر من سبتمبر واجتماع البنك المركزي الأوروبي في الثاني عشر من سبتمبر. تعتقد Nordea Markets أن زوج اليورو/الدولار الأمريكي سيكون حساسًا للمفاجآت التيسيرية من البنك المركزي الأوروبي. تحتاج كريستين لاغارد إلى أن تكون حذرة للغاية حتى لا تغرق اليورو.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، يحاول الثيران في زوج اليورو/الدولار الأمريكي دفع أسعار الزوج إلى ما بعد نطاق القيمة العادلة بين 1.090-1.111. الفشل في القيام بذلك سيظهر ضعفهم ويوفر أساسًا لتشكيل مراكز بيع في زوج اليورو/الدولار الأمريكي.