В четверг состоится мартовское заседание Европейского Центробанка, по итогам которого регулятор наверняка снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов. По большому счёту, рынок уже давно отыграл этот факт, поэтому всё внимание будет сосредоточено на риторике главы ЕЦБ и формулировках сопроводительного заявления. Здесь, как говорится, «задача со звёздочкой», так как последние макроэкономические отчёты, которые были опубликованы в европейском регионе, оставляют больше вопросов, чем ответов.
Например, инфляция. Общий CPI еврозоны снизился в феврале до 2,4% г/г, тогда как большинство аналитиков прогнозировали спад показателя до 2,3%. Индикатор демонстрировал восходящую динамику на протяжении четырех месяцев (с октября по январь включительно), но в феврале рост всё-таки остановился. Стержневой индекс потребительских цен на протяжении пяти месяцев выходил на одном и том же уровне – 2,7%, но в феврале все-таки снизился до 2,6%. При этом этот показатель также вышел в «зелёной зоне», так как большинство экспертов прогнозировали спад до 2,5%.
Экономика еврозоны в четвертом квартале 2024 года выросла на 0,1% в квартальном выражении, тогда как эксперты прогнозировали нулевой рост.
Другими словами, инфляция снижается, но медленными темпами, а экономика растёт, но также медленными темпами.
На рынке нет сомнений в том, что ЕЦБ снизит завтра ставки на 25 базисных пунктов. Но что касается дальнейших перспектив – единого мнения тут нет. Например, по мнению экономистов, опрошенных агентством Bloomberg, европейский регулятор приближается к завершению цикла снижения процентных ставок, в том числе и из-за внутренних разногласий. Эти разногласия озвучиваются (в том числе) уже и в публичной плоскости, поэтому они могут отразиться на формулировках сопроводительного заявления (данный факт будет интерпретирован в пользу евро).
В частности, глава Центробанка Бельгии Пьер Вюнш заявил о том, что его коллеги не должны «вслепую идти на уровень 2,0%», то есть снижать ставки во что бы то ни стало. Аналогичную позицию озвучил и председатель Бундесбанка Йоахим Нагель, заявив, что с дальнейшими сокращениями «лучше не спешить».
В то же время член исполнительного совета Изабель Шнабель заявила, что не уверена в том, что политика все еще является сдерживающей. Глава Центробанка Литвы Гедиминас Шимкус уверен, после мартовского снижения следует ожидать «ещё несколько аналогичных решений в течение года». При этом он подчеркнул, что европейский регулятор «может себе позволить себе более мягкую монетарную политику». Мягкие комментарии озвучивали в феврале и другие представители ЕЦБ – Борис Вуйчич, Пьеро Чиполлоне, Франсуа Вилльруа де Гало.
По мнению аналитиков Morgan Stanley, европейский регулятор не только снизит ставки на мартовском заседании, но и анонсирует дальнейшие шаги в этом направлении, то есть анонсирует еще один раунд снижения в апреле.
Примечательно, что еще в начале февраля экономисты MS прогнозировали, что на апрельском заседании регулятор займёт выжидательную позицию. Но из-за замедления инфляции и ослабления экономического роста эксперты пересмотрели свои прогнозы.
В то же время аналитики Rabobank придерживаются другого мнения. По их словам, Европейский Центробанк реализует «ястребиное снижение». То есть ЦБ снизит ставку по итогам мартовского заседания, но одновременно с этим он даст понять, что следующий шаг по смягчению ДКП будет отложен как минимум до июня.
На мой взгляд, текст итогового коммюнике отразит существующие разногласия между членами европейского регулятора относительно дальнейших темпов снижения процентных ставок. Сам факт раскола в стане ЕЦБ однозначно сыграет на стороне европейской валюты, и, соответственно, на стороне покупателей eur/usd.
На данный момент пара растёт за счёт снижения индекса доллара США, который негативно отреагировал на воинственную риторику Дональда Трампа в Конгрессе. По мнению участников рынка, усугубление тарифного противостояния ударит и по американской экономике. Риски стагфляции возросли, как и возросли «голубиные» ожидания рынка относительно дальнейших действий ФРС. Например, сейчас трейдеры почти не сомневаются в том, что Федрезерв снизит процентную ставку на июньском заседании.
Дополнительное давление на американскую валюту оказал провальный отчёт агентства ADP, который отразил 77-тысячный прирост числа занятых в частном секторе США. Это наиболее слабый результат с января 2021 года. Данные ADP часто коррелируют с Нонфармами, поэтому после сегодняшней публикации индекс доллара рухнул в область 104-й фигуры, почти к 5-месячным минимумам.
Пара eur/usd, соответственно, взмыла вверх, обозначившись почти до границ 8-й фигуры. Если Европейский Центробанк по итогам мартовского заседания займёт «умеренно-ястребиную» позицию, евро получит дополнительную поддержку, а покупатели eur/usd смогут протестировать уровень сопротивления 1,0830 (нижняя граница облака Kumo, совпадающая с верхней линией индикатора Bollinger Bands на таймфрейме W1). Впрочем, даже если рынок интерпретирует итоги мартовского заседания против евро (т.е. если ЕЦБ сохранит голубиный настрой), коррекционные откаты целесообразно использовать как повод для открытия длинных позиций, на фоне общего ослабления американской валюты.
