Экономическая ситуация в зоне евро спокойная, поступающие данные не вносят искажений в общую оценку по основным макроэкономическим показателям, способным внести коррективы в прогнозы по евро.

Данные PMI за июль вышли в целом близкими к прогнозам, PMI manufacturing упал с 45,8 до 45,6 (ожидалось 45,8), в то время как PMI services вырос с 51,9 до 53,3, рост связывают с сильным ростом во Франции, которая проводила худшую олимпиаду в истории. Растущая слабость производства может отражать снижение импульса активности в Китае и связанное с этим падение в торговле, но в целом нет никаких оснований пересматривать долгосрочные модели. Композитный индекс вырос с 50.2п до 51.2п, устойчивость в экономике дает ЕЦБ возможность проводить монетарную политику, не опасаясь за состояние дел в экономике.

Более интересным выглядит отчет ЕЦБ по согласованным ставкам заработной платы, который ЕЦБ формирует на основе сбора корпоративных данных. Во втором квартале средний рост заработной платы упал с 4.74% до 3.55%, что, с одной стороны, снижает угрозу возобновления роста инфляции, но, с другой, может стимулировать ЕЦБ к дальнейшему смягчению политики.

Что касается собственно инфляции, то отчет за июль вышел в точном соответствии с прогнозами. Внутренняя инфляция, которая измеряется индикатором ЕЦБ «LIMI», немного снизилась с 4.4% до 4.3%. Внутренняя инфляция – наиболее важный для ЕЦБ показатель, поскольку она устойчива на фоне высокой активности в секторе услуг и поэтому будет оставаться высокой еще долгое время. Высокая внутренняя инфляция будет сдерживать ЕЦБ в вопросе снижения ставки, и рынок исходит из того, что траектория по ставке ЕЦБ будет отставать от траектории ставки ФРС. Даже если общая инфляция опустится к таргету 2%, внутренняя будет оставаться высокой, так видят ситуацию и в ЕЦБ, и на рынке, поэтому спешки в действиях ЕЦБ точно не ожидается.

На текущий момент рынок видит 100п снижения до конца года для ФРС и 50п для ЕЦБ – в сентябре и декабре. Спред доходностей между долларом и евро изменится предположительно на 50п. в пользу евро, и это на текущий момент самый главный фактор, который будет толкать УГК/ГЫВ вверх, если, конечно, не случится ничего неожиданного.

Чистая длинная позиция по EUR выросла за отчетную неделю на 4,086 млрд. до 7,79 млрд, позиционирование бычье, расчетная цена выше долгосрочной средней и уверенно растет.

Евро сумел закрепиться выше уровня 1.1140, который мы неделей ранее видели как основную цель. Следующая цель – 1.1226, закрепление выше будет означать выход из бокового диапазона и откроет возможность для развития бычьего движения. Уровень 1.1140 трансформировался в поддержку, снижение к ней возможно, но менее вероятно, чем продолжение роста.